本文授权来自《中国民商》

作者：闵晓强

编辑：李   鑫

2025年公募排行榜全部出炉，大约75只主动权益基金实现了全年净值涨幅翻倍。但是，这一年首尾分化严重，也有多只主动权益基金年终负收益，而且是全年的跌幅超过了10%，其中广发基金有多达6只产品上榜。

这6只产品分别是广发内需增长、广发价值优势、广发价值优选、广发睿铭两年、广发稳健优选六个月持有和广发均衡优选。从它们的现任基金经理来看，无一例外都是广发基金名将王明旭所管理的产品。目前王明旭管理的产品总共8只，除去上述的6只产品外，还有一只为两人合管产品，另外还有一只为去年6月中旬成立的次新基金。

近年来，广发基金主动权益阵营群星闪烁，无论是曾经的状元刘格菘还是顶流傅友兴，或者是后起之秀郑澄然，但是未曾想公司的总经理助理、投资管理部总经理王明旭成为了最短板，同时公司力捧的从新华基金转投而来的刘彬，2025年的业绩也只能说稀松平常而已，同样郑澄然交出的也是勉强及格的成绩单。

王明旭的问题出在哪里？

天天基金网的资料显示，在三季度末时，王明旭的现任在管基金资产总规模约为82.60亿元，在管基金的最佳任期回报约为115.25%。但就是这只他管理时间最长的广发内需增长，成为了他在2025年的最短板，全年的成绩约为-16.31%。

具体来看广发内需增长，在去年的上半年到下半年经历了一次明显的重仓风格大转型：一季度时，重仓的风格基本是地产、白酒、券商、银行，其中白酒股有贵州茅台、五粮液、泸州老窖三只，地产股有金地集团和滨江集团，银行股则有成都银行和杭州银行，券商股则有招商证券、中信证券和东方财富。

二季度时，该只基金重仓的风格从四方争霸演变成了三国演义，地产股退出了重仓行列，王明旭在保留银行和白酒股的同时，新进重仓了美的集团、四方精创、朗新集团、拉卡拉和海信视像，一举更换了半数席位，虽然赛道的属性趋于分散，但是实际的效果并不明显。

三季度时，银行股进一步退出了前十的重仓组合中，不过王明旭强化了白酒股，重仓中包括了“茅五泸”和洋河、汾酒；另外的一半席位则是并非主流的科技方向标的。从近三个月的涨幅来看，这十只重仓股出现了溃败，表现最好的是晶科科技的零涨幅。整体来看，9月30日的十大重仓股中表现最好的是新上榜年度涨幅大约1.4倍的四方精创，但是该股在近三个月表现还是微跌，也就是说王明旭如果四季度一直持有的话，很大可能在该股上没有赚到钱。

在基金三季报中，王明旭强调：“在报告期，锚索本基金一直维持合同约定范围内的上限权益仓位。今年以来，业绩一直持续落后，为了在本年度余下时间净值有所改善，在行业配置方面，3季度继续对组合结构进行了一定比例的调整，卖出了估值修复至相对合理水平的城商行，继续增持了有望困境反转、估值处于历史较低水平的高端白酒，以及在未来人民币国际化进程中发展空间较大的软件开发及IT服务类公司。”但从结果来看，恐怕事与愿违！

郑澄然一拖八是否不堪重负？

再看曾经被誉为投资神童的郑澄然，目前他的岗位任职时间也已经超过了五年半，其在管的8只基金在2025年分化巨大：一方面2024年6月成立的广发碳中和主题在2025年取得了超过70%的优异成绩，另一方面有5只基金在2025年的收益不到20%，特别是他管理时间最长的广发鑫享灵活配置年度收益还不到10%。

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具体来看这只基金的情况，从该基金最近一季的三季报十大重仓股来看，出道时擅长光伏投资的他却配置了多只医药股，包括了迈瑞医疗、药明康德、康龙化成；此外，重仓股中的燕京啤酒、新城控股、华菱钢铁、牧原股份等也和他擅长的新能源产业链基本没有交集。

除去这七只重仓股外，9月30日时只有东方电缆、海力风电、阿特斯来自新能源的大框架下。如果再往前推一个季度，郑澄然同样在组合中分散配置了中国太保、中国平安、招商银行、长白山等并不在其能力圈的标的股。

再看9月30日时重仓股的年内表现，其中没有一只年度涨幅超过70%。若缩短周期看它们近三个月的涨跌幅，这里面有且仅有阿特斯一只实现了大约16%的上涨。然而，该股在十大重仓股中仅仅是排在第十位。

在三季报总结中，能够发现他对于不擅长的赛道的判断或出现明显偏差，例如郑澄然表示：“医药方面，我们配置的方向主要是CXO，在国内创新药向海外bd的大浪潮下，整个上游作为创新药后周期会重新活跃，龙头个股估值较低，历史跌幅大，股价仍有向上空间。对于钢铁，随着宏观需求逐步触底好转，供给侧改革推进，板块业绩会有较大弹性。”

对于上述主动权益产品在四季度的持仓变化情况，我们也会予以关注。

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